Experimento de la Fed de Cleveland revela que las subidas de Bitcoin atraen nuevos compradores

Las subidas de Bitcoin primero cambiaron las expectativas de retorno

Los participantes que recibieron el retorno numérico de Bitcoin aumentaron su retorno esperado de las criptomonedas para el año siguiente en 3.2 puntos porcentuales respecto al grupo de control. Quienes vieron el gráfico del precio de Bitcoin elevaron su retorno esperado en cerca de 1.2 puntos porcentuales.

Esos cambios luego afectaron a las carteras previstas. Los tratamientos de Bitcoin incrementaron la asignación deseada a cripto de los encuestados en cerca de 2 puntos porcentuales desde un promedio de 4.3% en el grupo de control, lo que representa un aumento sustancial respecto a la asignación que, de otro modo, los encuestados querían mantener.

En gran medida, los encuestados hicieron espacio para la exposición cripto adicional reduciendo las asignaciones deseadas a efectivo, cuentas corrientes y cuentas de ahorro. También aumentaron las tenencias planificadas de acciones.

Más tarde, los investigadores volvieron a encuestar a los participantes para probar si los cambios en expectativas y preferencias de cartera fueron seguidos por cambios en la tenencia efectivamente declarada.

Aproximadamente el 11% de los encuestados tenía cripto antes del experimento, lo que hace que el aumento asociado al tratamiento sea de alrededor del 23% en relación con la tasa inicial de tenencia.

El análisis de tenencia abarcó a 5,352 encuestados entre el segundo y el cuarto trimestre de 2025 y controló si los participantes poseían criptomonedas antes de recibir la información. La tenencia se midió a través de las propias respuestas de los encuestados, en lugar de registros de transacciones.

Debido a que relativamente pocos encuestados cambiaron su estado de tenencia entre olas de encuestas, los investigadores combinaron los dos grupos de tratamiento de Bitcoin para parte del análisis. El resultado agregado fue estadísticamente significativo, con un valor p de 0.017.

El diseño aleatorizado distingue los hallazgos de una simple observación de que los holders cripto existentes tienden a esperar retornos más altos. Al asignar los tratamientos de información de forma aleatoria, los investigadores pudieron vincular los cambios en expectativas y la tenencia posterior con la información que recibieron los participantes.

El experimento no establece que cada rally de Bitcoin produzca la misma cantidad de nueva demanda ni cuantifica cuánto podrían mover los precios las compras resultantes. Tampoco determina si Bitcoin está sobrevalorado ni prueba que nuevos compradores minoristas sostengan los rallies del mercado.

Los inversores menos informados reaccionaron con más fuerza

Los tratamientos de Bitcoin tuvieron su efecto más fuerte entre los participantes que dijeron evitar las criptomonedas porque no sabían lo suficiente al respecto. Las personas que ya consideraban que cripto era una mala inversión cambiaron mucho menos sus asignaciones deseadas, y los tratamientos combinados de Bitcoin no produjeron un efecto de tenencia estadísticamente significativo para ese grupo.

Los datos más amplios de encuestas a hogares mostraron una división similar basada en la familiaridad. Cerca del 40% de los no propietarios dijo que sabía poco sobre criptomonedas, y casi el 90% de ese grupo no proporcionaría un pronóstico numérico de los retornos cripto esperados.

Esos encuestados con menor conocimiento previo estuvieron entre los más receptivos tras recibir información sobre Bitcoin, lo que indica que el desempeño positivo reciente tuvo un efecto más fuerte en personas que aún no habían formado opiniones firmes que en encuestados con opiniones negativas establecidas.

Los investigadores también hallaron cierto derrame desde otros activos de riesgo. Los participantes a quienes se les mostró información del S&P 500 tuvieron más probabilidades de poseer criptomonedas después, aunque la información sobre retornos de acciones no cambió las asignaciones deseadas de cartera. Los participantes a quienes se les mostró un gráfico de GameStop aumentaron su asignación deseada a cripto, pero ese tratamiento no produjo una diferencia estadísticamente significativa en la tenencia posterior.

Bitcoin produjo la secuencia más clara desde nueva información hasta mayores retornos cripto esperados, mayor exposición deseada y mayor tenencia posterior.

“Los retornos positivos atraen a nuevos participantes, lo que eleva aún más el precio”, escribieron los autores. “La experiencia de altos retornos en el pasado no parece llevar a las personas a esperar reversión a la media; la extrapolación de retornos pasados a retornos futuros parece ser la regla”.

Los autores dijeron que ese patrón representa un mecanismo mediante el cual pueden desarrollarse burbujas especulativas, con ganancias recientes que aumentan los retornos futuros esperados y atraen participantes adicionales.

Las creencias explicaron mejor la tenencia que la demografía

La investigación también utilizó datos del Nielsen Homescan Panel, que rastrean a decenas de miles de hogares estadounidenses y su comportamiento de gasto, para examinar diferencias más amplias entre propietarios y no propietarios de cripto a lo largo del tiempo.

La tenencia declarada de criptomonedas subió de aproximadamente 3% de los encuestados en 2021 a cerca de 11% en 2022 y alrededor de 12% a mediados de 2023. Más tarde, la tenencia cayó varios puntos porcentuales antes de recuperarse a aproximadamente 12% mientras Bitcoin cotizaba por encima de $120,000 en 2025.

Las diferencias demográficas fueron sustanciales, pero no explicaron la participación tan fuertemente como las creencias de los inversores sobre retornos y riesgo.

Mayores ingresos, empleo y mayor riqueza financiera también se asociaron con la tenencia de criptomonedas. Sin embargo, los investigadores encontraron que los retornos esperados y el riesgo percibido tenían cerca del doble de poder explicativo que las características demográficas detalladas al explicar quién poseía cripto.

La diferencia entre propietarios y no propietarios fue particularmente visible en sus expectativas de retorno.

Los investigadores dijeron que la brecha de creencias entre propietarios y no propietarios fue mucho menos pronunciada para acciones, bonos y oro.

Las ganancias de riqueza por Bitcoin también afectaron las compras de los hogares

La misma investigación vinculó las subidas de Bitcoin con cambios en el gasto de los hogares ya expuestos a criptomonedas, en particular las compras de bienes duraderos.

Los investigadores estimaron que un hogar hipotético que mantuviera toda su cartera financiera en cripto tendría 1.4 puntos porcentuales más de probabilidades de comprar un bien duradero durante el trimestre si el precio de Bitcoin se duplicara.

Los efectos más fuertes aparecieron en compras grandes y ocasionales como computadoras y refrigeradores. Los investigadores encontraron menos evidencia de un aumento sostenido del gasto recurrente en alimentos, servicios públicos y otros bienes no duraderos, y el efecto del gasto se desvaneció para el trimestre siguiente.

Ese patrón difería de la riqueza financiera tradicional, donde las ganancias en acciones y bonos mostraron una relación más fuerte con el consumo habitual. Los autores compararon la respuesta a las criptomonedas con ganancias temporales, incluidos los ingresos del juego, donde es más probable que las ganancias financien compras puntuales que aumenten permanentemente el gasto de los hogares.

Los hallazgos sobre los hogares identifican dos canales conductuales separados vinculados al alza del precio de Bitcoin: los holders existentes pueden experimentar mayor riqueza en papel que afecta las compras de bienes duraderos, mientras que los inversores potenciales pueden revisar las expectativas de retorno, cambiar las carteras deseadas y volverse más propensos a entrar al mercado de criptomonedas.