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La SEC propone una gran reforma de agentes de transferencia con reglas blockchain
Los valores tokenizados y los registros de propiedad onchain entran en el marco regulatorio
TL;DR
- La SEC propuso su primera reforma sustantiva de las reglas de agentes de transferencia desde principios de la década de 1980, abordando explícitamente la blockchain y la tokenización.
- Los cambios propuestos abarcan registros de accionistas onchain, reportes de emisiones tokenizadas, cumplimiento, gestión de riesgos y leyendas restrictivas de valores.
- La propuesta sigue sujeta a comentarios públicos y no aprueba por sí misma ningún sistema de transferencia basado en blockchain.
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La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. propuso una amplia modernización de las reglas para agentes de transferencia registrados el 1 de septiembre de 2026, incorporando explícitamente la tecnología blockchain, los valores tokenizados y el registro con libro mayor distribuido en un marco construido en gran medida décadas antes. La propuesta de 421 páginas actualizaría cómo los agentes de transferencia se registran, mantienen registros de titularidad, procesan valores, gestionan riesgos e informan actividad tokenizada, dejando las reglas sujetas a comentarios públicos antes de cualquier adopción final.
Los agentes de transferencia mantienen los registros oficiales que muestran quién posee los valores de un emisor y gestionan la emisión, cancelación y transferencias. La mayor parte del marco actual se adoptó a finales de los años 70 y principios de los 80, mientras que la SEC realizó por última vez una revisión importante mediante un documento conceptual de 2015.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo: “Esta propuesta agilizaría y modernizaría las reglas de la Comisión para reflejar los procesos y operaciones actuales de los agentes de transferencia, incluido el uso de comunicaciones electrónicas y tecnología blockchain en relación con ofertas de valores y la transferencia de acciones”.
La propuesta enmendaría las reglas existentes de agentes de transferencia en lugar de establecer una categoría regulatoria separada para firmas nativas de blockchain. La SEC dijo: “Los participantes del mercado están buscando activamente incorporar agentes de transferencia nativos de blockchain, o 'onchain', al mercado de EE. UU.”, señalando modelos que implican registros de propiedad basados en blockchain, administración de fondos tokenizados e interoperabilidad entre cadenas.
Esos modelos podrían requerir que los agentes de transferencia mantengan registros de titulares de valores en libros mayores distribuidos y ejecuten procesos impulsados por smart contracts. La SEC dijo que la propuesta no aprueba por sí misma ningún sistema específico de transferencia basado en blockchain ni da a las transferencias basadas en blockchain un tratamiento regulatorio diferente al de las transferencias en papel o electrónicas convencionales.
La SEC apunta a los registros de propiedad onchain y las emisiones tokenizadas
Las adiciones propuestas al Formulario TA-2 exigirían a los agentes de transferencia informar cuántas emisiones de valores mantienen su archivo maestro de titulares de valores en un libro mayor distribuido. El formulario también exigiría que las emisiones tokenizadas se separen en categorías patrocinadas por el emisor y patrocinadas por terceros, una distinción que la SEC vinculó a diferentes riesgos para los inversores discutidos en una declaración del personal de enero de 2026.
Los agentes de tokenización y las plataformas de libro mayor distribuido también se añadirían a una lista de verificación de proveedores de servicios que ya incluye bancos e imprentas. La SEC, además, solicita comentarios sobre cómo tratar los registros de titulares de valores mantenidos únicamente en un libro mayor que un agente de transferencia no controla de forma exclusiva.
Otra cuestión planteada por la propuesta es si un agente de transferencia puede vincular una wallet address y la cantidad mantenida allí con registros offchain que contengan el nombre y la dirección de un titular de valores, permitiendo que una transferencia onchain actualice el archivo maestro de titulares de valores.
La comisionada Hester Peirce dijo: “La propuesta de reglas para agentes de transferencia, en preparación desde hace más de una década, por fin está fuera. Damos la bienvenida a comentarios sobre todos los aspectos, incluidas las implicaciones para la tokenización”.
El comisionado Mark T. Uyeda dijo que no se produjo una elaboración normativa sustantiva tras la revisión anterior durante más de una década. Dijo que la Comisión siguió en su lugar un “enfoque de regulación mediante acciones de cumplimiento, que fue una estrategia fragmentaria que no proporcionó ni claridad ni previsibilidad”. Uyeda también dijo que la tecnología de libro mayor distribuido y la tokenización apenas estaban en el horizonte durante la revisión anterior, pero ahora están remodelando el trabajo central de los agentes de transferencia.
Cambiarían las reglas de registro, procesamiento y cumplimiento
Varias enmiendas propuestas actualizarían el registro de agentes de transferencia, los umbrales de expansión del negocio y los requisitos de procesamiento.
La SEC también actualizaría la terminología para reflejar el mantenimiento de registros electrónicos y basados en blockchain, alinearía los estándares de tiempos de respuesta y procesamiento con el ciclo actual de liquidación de valores, consolidaría los requisitos de mantenimiento y conservación de registros en un único período para la mayoría de los registros, y modernizaría los requisitos para sistemas electrónicos y custodios de registros de terceros.
La Regla 17ad-30 propuesta exigiría a los agentes de transferencia adoptar políticas y procedimientos escritos diseñados para lograr el cumplimiento de las leyes federales de valores. La Regla 17ad-31 propuesta regularía la colocación y eliminación de leyendas restrictivas y prohibiría a los agentes de transferencia facilitar transacciones de valores no registrados a menos que tengan una base razonable para creer que la transacción, o cualquier cadena de transacciones que la involucre, no viola los requisitos de registro de valores.
La Regla 17ad-12 existente se replantearía de una disposición de salvaguarda a un requisito más amplio de gestión de riesgos. Los agentes de transferencia tendrían que mantener cuentas bancarias separadas para los fondos de los clientes y adoptar planes de continuidad del negocio, mientras que el marco revisado también abordaría la ciberseguridad.
La SEC rescindiría la Regla 17ad-4, que actualmente exime a ciertos valores y agentes de transferencia de algunos requisitos de tiempos de respuesta y mantenimiento de registros. La agencia dijo que los avances tecnológicos han hecho innecesarias esas exenciones.
El comentario público llega antes de cualquier regla final
La propuesta se publicará en el Federal Register y se abrirá a un período de comentarios públicos de 60 días. Las reglas no entrarían en vigor a menos que la SEC revise la retroalimentación y adopte una versión final, lo que significa que la propuesta por sí sola no establece nuevos requisitos operativos para sistemas de agentes de transferencia basados en blockchain.
La SEC programó por separado una mesa redonda el 17 de septiembre de 2026 sobre trading de 24 horas con participantes de Robinhood, Nasdaq, DTCC, Blue Ocean y 24X.
Este artículo ha sido refinado y mejorado por ChatGPT.
