USD
Aturan Pasar Kripto CFTC Masuk Review Gedung Putih usai CLARITY Act Tersendat
TL;DR
- CFTC mengirim tindakan regulasi pasar kripto baru untuk review Gedung Putih setelah Senat gagal melanjutkan CLARITY Act.
- Tindakan ini masih berada pada tahap “prerule”, artinya belum ada aturan formal yang diusulkan.
- SEC secara terpisah memperkenalkan keringanan sementara untuk platform perdagangan saham bertokenisasi tertentu.
- CFTC juga memperluas keringanan no-action bagi penyedia software perdagangan pasif yang memenuhi syarat.
- Ketua CFTC Michael Selig dan Ketua SEC Paul Atkins mengatakan lembaga mereka bisa terus bertindak berdasarkan kewenangan yang ada.
Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) melanjutkan regulasi kripto setelah Senat gagal melanjutkan CLARITY Act.
Sebuah tindakan regulasi CFTC yang mencakup transaksi dan pasar aset kripto masuk ke tahap review Gedung Putih pada 17 September 2026, menandakan lembaga tersebut bersiap menggunakan kewenangan hukum yang sudah ada sementara legislasi aset digital yang lebih luas masih tersendat.
Tindakan ini belum menetapkan aturan kripto baru. Statusnya masih berada pada tahap awal proses penyusunan aturan federal.
Aturan Pasar Kripto CFTC Masuk Review Gedung Putih
tindakan regulasi ini berjudul “Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets.”
Office of Information and Regulatory Affairs, atau OIRA, menerimanya pada 17 September.
Status saat ini adalah:
- Lembaga: Commodity Futures Trading Commission
- Tahap: Prerule
- Tenggat hukum: Tidak ada
- Signifikan secara ekonomi: Tidak
Penetapan “prerule” berarti CFTC belum menerbitkan usulan aturan formal untuk komentar publik.
Dokumen tersebut juga tidak mengungkap persyaratan rinci yang pada akhirnya mungkin diusulkan CFTC untuk bursa kripto, platform perdagangan, atau aset digital.
Jika proses berlanjut, draft akan kembali ke CFTC setelah review White House Office of Management and Budget. Komisi kemudian dapat melakukan pemungutan suara atas sebuah usulan dan membukanya untuk komentar publik sebelum mempertimbangkan aturan final.
Artinya, review Gedung Putih adalah langkah awal, bukan peluncuran kerangka regulasi kripto yang sudah lengkap.
Apa Arti “Tidak Signifikan Secara Ekonomi”?
OIRA mencantumkan tindakan CFTC ini sebagai tidak signifikan secara ekonomi.
Di bawah standar yang dirujuk dalam dokumen tersebut, tindakan regulasi yang signifikan secara ekonomi umumnya memiliki dampak ekonomi tahunan setidaknya $100 juta atau secara material memengaruhi area seperti:
- Perekonomian secara luas
- Sektor industri
- Persaingan
- Ketenagakerjaan
- Produktivitas
- Kesehatan atau keselamatan publik
- Pemerintah negara bagian, lokal, atau suku (tribal)
Klasifikasi ini tidak menunjukkan apakah aturan kripto akan penting bagi industri. Ini merujuk pada bagaimana tindakan tersebut dikategorikan untuk review regulasi federal.
CFTC Berencana Menggunakan Kewenangan yang Ada untuk Pasar Kripto
Ketua CFTC Michael Selig sebelumnya sudah menguraikan jalur regulasi potensial sebelum CLARITY Act tersendat.
Dalam konferensi Innovation Advisory Committee CFTC pada 20 Agustus, Selig mengatakan lembaganya dapat menggunakan kewenangan yang ada untuk membangun rezim pasar aset kripto.
Salah satu opsi yang sedang dipertimbangkan akan memungkinkan pihak yang sudah terdaftar di CFTC dan bursa kripto yang saat ini belum terdaftar untuk beroperasi sebagai jenis designated contract market yang disebut “crypto asset market.”
Dalam struktur tersebut, platform berpotensi menawarkan perdagangan kripto berleverage atau bermargin di bawah pengawasan CFTC.
Setelah Senat gagal melanjutkan CLARITY Act, Selig mengatakan CFTC “sudah terkunci dan siap merilis” aturan pasar kriptonya.
Pesannya jelas: lembaga ini tidak berencana menunggu tanpa batas waktu Kongres sebelum mengejar area yang mereka yakini sudah berada dalam kewenangan undang-undangnya.
SEC Juga Melaju Tanpa Legislasi Kripto Baru
Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) mengambil pendekatan serupa.
Ketua SEC Paul Atkins mengatakan regulator akan melanjutkan pekerjaan aset digitalnya “dengan atau tanpa legislasi.”
Pada 17 September, SEC menerbitkan Innovation Exemption yang mencakup bentuk tertentu dari perdagangan saham bertokenisasi.
Kerangka sementara ini memberikan keringanan bersyarat kepada Tokenized Securities Venues, atau TSV, yang memenuhi syarat dari definisi “exchange” dalam Exchange Act.
Ini memungkinkan venue yang memenuhi syarat memfasilitasi perdagangan onchain atas saham National Market System yang bertokenisasi tertentu melalui automated market makers dan liquidity pools yang permissioned.
Cara Kerja Pengecualian Saham Bertokenisasi SEC
Kerangka SEC tidak menciptakan perdagangan saham bertokenisasi tanpa batasan.
Venue yang memenuhi syarat harus memenuhi beberapa ketentuan.
Saham NMS yang bertokenisasi harus memberikan pemegangnya hak dan privilese yang sama seperti saham tradisional yang bersesuaian.
Persyaratan lain meliputi:
- Penerbit harus menerima pemberitahuan ketika pihak ketiga yang tidak terafiliasi melakukan tokenisasi saham mereka.
- Penerbit harus memiliki kesempatan untuk mengajukan keberatan.
- Smart contract harus bersifat publik dan dapat diaudit.
- Saham bertokenisasi harus beroperasi di distributed ledger publik yang permissionless.
- Perdagangan harus berhenti jika saham yang mendasarinya dihentikan (halt) di bursa utamanya.
- Venue harus memublikasikan pengungkapan tentang perdagangan dan aktivitas afiliasi.
Pengecualian ini juga memberikan keringanan bersyarat dari definisi “dealer” dalam Exchange Act untuk penyedia likuiditas tertentu yang memasok saham bertokenisasi ke pool yang memenuhi syarat.
Keringanan ini bersifat sementara dan dijadwalkan berakhir lima tahun setelah publikasi sementara SEC mempertimbangkan aturan jangka panjang.
Coinbase: Regulator Sudah Punya Alat untuk Bertindak
Coinbase CEO Brian Armstrong juga berargumen bahwa regulator bisa membuat kemajuan tanpa menunggu Kongres.
Pada 15 September, Armstrong mengatakan SEC dan CFTC memiliki “alat yang mereka butuhkan untuk membuat aturan yang jelas di bawah kewenangan yang ada.”
“Jadi kejelasan akan datang ke kripto apa pun yang terjadi,” tulis Armstrong.
Pernyataan ini mencerminkan pergeseran yang lebih luas setelah CLARITY Act tersendat: lembaga regulator semakin mengandalkan undang-undang yang ada, pengecualian, panduan, dan rulemaking alih-alih menunggu undang-undang baru yang komprehensif.
CFTC Memperluas Keringanan untuk Software Perdagangan Pasif
CFTC mengambil tindakan terpisah lainnya pada 17 September.
Divisi Market Participants menerbitkan Staff Letter 26-25, yang memperluas keringanan no-action bagi penyedia software pasif yang memenuhi syarat.
Keringanan ini dapat berlaku untuk antarmuka software yang memungkinkan pengguna melihat pasar dan mengirim order langsung ke perusahaan derivatif yang terdaftar.
Ini bisa mencakup beberapa antarmuka crypto wallet.
Software yang memenuhi syarat dapat menghubungkan pengguna dengan:
- futures commission merchants yang terdaftar
- Introducing brokers
- Designated contract markets
Dalam posisi no-action tersebut, penyedia yang memenuhi syarat dan personel terkait tidak akan menghadapi rekomendasi staf untuk penegakan hukum semata-mata karena tidak mendaftar sebagai introducing brokers atau associated persons, selama mereka memenuhi ketentuan yang dipersyaratkan.
Apa yang Boleh dan Tidak Boleh Dilakukan Penyedia Software Pasif
Keringanan CFTC memungkinkan penyedia software yang memenuhi syarat melakukan sebagian aktivitas komersial tanpa otomatis kehilangan kelayakan.
Sebagai contoh, penyedia dapat:
- Memasarkan kontrak tertentu
- Menampilkan pasar yang tersedia
- Memungkinkan pengguna mengirim order
- Menerima biaya berbasis transaksi
Namun, software tersebut harus tetap bersifat pasif.
Penyedia tidak boleh:
- Menyimpan (custody) aset nasabah
- Menghasilkan sinyal beli atau jual
- Mengendalikan perutean order
- Mengendalikan bagaimana transaksi dieksekusi
Keringanan ini juga mencakup persyaratan terkait pengungkapan risiko, pencatatan, dan aturan pemasaran yang berlaku.
Keringanan ini dimaksudkan untuk tetap tersedia sampai CFTC mengadopsi aturan atau panduan yang lebih spesifik untuk pengembang software.
Tiga Tindakan Regulasi Kripto yang Terpisah
Perkembangan terbaru ini melibatkan tiga jalur regulasi yang berbeda:
- Tindakan pasar kripto CFTC: Usulan tahap awal yang sedang menjalani review Gedung Putih.
- SEC Innovation Exemption: Keringanan bersyarat sementara untuk pengaturan tertentu perdagangan saham bertokenisasi.
- CFTC Staff Letter 26-25: Keringanan no-action untuk penyedia software pasif yang memenuhi syarat.
Perbedaannya penting.
Secara lebih luas, aturan pasar kripto CFTC belum secara formal diusulkan, sementara pengecualian SEC dan keringanan software CFTC sudah menjadi tindakan lembaga dengan ketentuan yang jelas.
Apa Selanjutnya untuk Regulasi Kripto AS?
Kegagalan Senat melanjutkan CLARITY Act tidak menghentikan regulator federal untuk bergerak maju dalam kebijakan aset digital.
Sebaliknya, SEC dan CFTC semakin menggunakan kewenangan yang mereka klaim sudah ada berdasarkan hukum yang berlaku saat ini.
Untuk rezim pasar kripto yang lebih luas dari CFTC, langkah berikutnya dalam waktu dekat adalah proses review federal. Rincian mengenai aset kripto, bursa, dan aktivitas perdagangan mana yang bisa masuk ke dalam kerangka akhirnya masih belum diungkapkan.
Sementara itu, pengecualian saham bertokenisasi SEC dan keringanan software pasif CFTC menunjukkan bagaimana kedua lembaga dapat membuat perubahan yang lebih sempit tanpa menunggu legislasi komprehensif.
Hasilnya adalah lingkungan regulasi kripto AS dua jalur: Kongres terus memperdebatkan kerangka undang-undang yang tahan lama, sementara lembaga federal melaju berdasarkan kewenangan yang ada.
