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SEC y CFTC avanzan en normas del mercado cripto tras revés de la CLARITY Act
Acciones tokenizadas, horarios de negociación más largos y alivio para desarrolladores avanzan por separado
TL;DR
- La SEC aprobó una vía temporal para acciones estadounidenses tokenizadas mientras, por separado, examinó horarios de negociación más largos en los mercados de valores.
- La CFTC extendió el trato condicional de no acción a desarrolladores de software que conectan a usuarios con mercados regulados de derivados.
- Las medidas de las agencias siguieron al fracaso del Senado para impulsar la CLARITY Act, pero no sustituyen una legislación federal integral.
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La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas avanzaron con iniciativas separadas sobre activos digitales y estructura de mercado el 17 de septiembre de 2026, después de que el Senado no lograra avanzar la CLARITY Act. La SEC creó una exención de cinco años para plataformas de valores tokenizados que cumplan los requisitos y, por separado, examinó horarios de negociación más largos en los mercados de valores, mientras que la CFTC emitió un trato condicional de no acción para desarrolladores de software que conectan a usuarios con mercados regulados de derivados.
La medida de la SEC sobre acciones tokenizadas estableció una Exención de Innovación en virtud de la cual los participantes aprobados pueden negociar representaciones en blockchain de acciones ya listadas en bolsas estadounidenses. El marco mantiene las acciones tokenizadas dentro de la regulación de valores, a la vez que ofrece a las plataformas de negociación que cumplan los requisitos un alivio temporal para no registrarse del mismo modo que las bolsas convencionales. La exención está programada para expirar el 17 de septiembre de 2031, a menos que la SEC la modifique antes.
Las acciones tokenizadas cubiertas por el marco buscan representar valores reales en lugar de copias sintéticas. Deben conservar los mismos derechos básicos que las acciones convencionales, incluidos derechos de voto, derechos a dividendos y derechos sobre los activos corporativos remanentes en una liquidación. La negociación podría realizarse fuera del horario convencional del mercado con una liquidación más rápida, mientras que los inversores podrían potencialmente mantener los valores en billeteras digitales elegibles en lugar de cuentas de inversión de corretaje convencionales.
La participación sigue siendo con permiso, en lugar de operar como un mercado DeFi sin restricciones. Los posibles participantes deben obtener la aprobación de los operadores de la plataforma y cumplir con sanciones y normas y regulaciones aplicables. Las empresas pueden impedir que terceros no relacionados tokenicen sus acciones, y la negociación de un valor tokenizado debe detenerse cuando se suspenda la negociación de la acción correspondiente. La exención también prohíbe las ofertas iniciales de acciones, el trading con margen y otras formas de negociación con deuda.
La SEC impuso límites separados para acciones estadounidenses grandes y menos negociadas activamente:
Las plataformas no pueden comenzar a operar inmediatamente bajo la exención. Los operadores deben publicar información detallada al menos 30 días antes del lanzamiento. Por lo tanto, la estructura permite la negociación onchain de valores existentes listados en EE. UU. bajo requisitos definidos de acceso, control del emisor, suspensión de negociación y volumen, en lugar de abrir el mercado accionario más amplio a la negociación blockchain sin restricciones.
El marco refleja un principio contenido en la CLARITY Act estancada: poner una acción en una blockchain no deja de convertirla en un valor. La legislación también contemplaba ajustar cómo se aplican los requisitos existentes de custodia, registro y liquidación a transacciones y sistemas que utilizan tecnología blockchain. La orden de la SEC, de forma similar, mantiene intacto el estatus legal de los valores subyacentes mientras modifica cómo las plataformas que cumplen los requisitos pueden facilitar su negociación.
La exención no sustituye la legislación más amplia. No resuelve qué criptoactivos caen bajo la jurisdicción de la SEC o la CFTC, no establece reglas permanentes para los exchanges cripto ni zanja el tratamiento más amplio de DeFi. La orden de la SEC tampoco aborda la tributación. La Digital Asset Tax Certainty Act podría aclarar cómo se tratan las stablecoins utilizadas para comprar acciones tokenizadas.
La SEC examina horarios de negociación más largos en los mercados de valores
Aproximadamente una hora después de la medida sobre valores tokenizados, la SEC celebró una mesa redonda en su sede de Washington en la que examinó la negociación más allá del horario diurno tradicional de los días laborables. La información sobre esa discusión se publicó mientras funcionarios consideraban cómo la tokenización y otros cambios en la estructura de mercado podrían respaldar la negociación de valores durante periodos más largos.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, enmarcó la ampliación del horario de negociación como una forma de que los inversores respondan más rápidamente cuando los eventos ocurren fuera de las sesiones convencionales. “Por supuesto, avanzamos hacia un nuevo día — y noche”, dijo Atkins. Añadió que “los inversores podrán reaccionar más rápidamente a los acontecimientos”.
Atkins también vinculó la tokenización con cambios en las operaciones del mercado de valores. “Creo que la tokenización tiene el potencial de ayudar a la industria de valores a lograr una gestión de inventario en tiempo real, lo que podría impulsar la eficiencia, reducir fallos de liquidación, mitigar el riesgo de ventas en corto desnudas abusivas, con el objetivo de eliminar por completo esa posibilidad”, dijo.
Atkins dijo que había pedido al personal de la SEC que examinara cómo podría operar un acceso ampliado al mercado junto con salvaguardas. “Por lo tanto, he pedido al personal que considere qué medidas se pueden tomar para armonizar un entorno favorable al crecimiento con protecciones contra conductas nocivas del mercado”.
La comisionada de la SEC, Hester Peirce, señaló el contraste entre las sesiones tradicionales de valores y los mercados de activos digitales que operan de forma continua. “Los mercados cripto desde luego no duermen”, dijo Peirce. Identificó posibles preocupaciones, entre ellas spreads bid-ask más amplios, mayor volatilidad de precios, menos tiempo para abordar problemas tecnológicos y dificultades para garantizar que las transacciones sigan siendo supervisadas adecuadamente cuando el personal humano es limitado.
“Estas preocupaciones son las consecuencias reales de extender la negociación a horas en las que la participación humana es limitada”, dijo Peirce. También citó la posibilidad de que “rumores en redes sociales hundan tu acción mientras tu oficina corporativa duerme” como ejemplo de las presiones operativas que la negociación en horario extendido podría crear para las empresas cotizadas.
Atkins dijo que los preparativos para horarios de negociación más largos ya estaban avanzando, señalando que “varios preparativos necesarios ya están en marcha o implementados”. La discusión de la SEC se mantuvo separada de la exención de valores tokenizados, aunque ambas medidas formaron parte del examen más amplio de la agencia sobre cómo podrían operar los mercados de valores de EE. UU. con infraestructura blockchain y horarios de negociación ampliados.
La CFTC amplía el trato de no acción para desarrolladores de software
La CFTC, por separado, emitió una postura de no acción para desarrolladores de software, indicando que no recomendaría acciones de cumplimiento contra desarrolladores que cumplan los requisitos por no registrarse como brokers introductores cuando se cumplan condiciones especificadas. La medida se basó en un alivio anterior que involucró al proveedor de billetera cripto Phantom, que había buscado añadir funcionalidad de negociación de derivados a su software.
La postura ampliada se aplica a desarrolladores de software que actúan como un conducto conectando a usuarios con mercados de contratos designados, siempre que cumplan requisitos que incluyen divulgaciones especificadas y políticas y procedimientos adecuados. Una nota al pie en la postura de la CFTC indicó que el enfoque podría extenderse más allá de “software relacionado con criptoactivos”, lo que potencialmente haría que el marco fuera aplicable fuera de productos relacionados con cripto.
Solana El asesor jurídico general del Policy Institute, Patrick Wilson, dijo que el cambio convirtió un alivio específico de un caso en un marco más amplio. “Este es un paso significativo hacia adelante porque toma lo que antes era un alivio específico de Phantom y lo convierte en un marco sobre el que otros proveedores de software pueden construir”, dijo Wilson. “Eso da a los constructores más claridad sobre cómo pueden conectar a los usuarios con mercados regulados de derivados sin ser tratados como brokers introductores”.
El CEO de la Digital Chamber, Cody Carbone, también respaldó la medida de la CFTC. “Esto elimina una gran ambigüedad regulatoria que ha enfriado la innovación de software en los mercados de derivados”, dijo Carbone en una publicación en X.
Ambas agencias habían indicado que continuarían impulsando sus propias agendas regulatorias tras el fracaso procedimental del Senado para avanzar la CLARITY Act. Los participantes de la industria habían respaldado la legislación en parte porque una ley aprobada ofrecería mayor durabilidad que exenciones a nivel de agencia o posturas de no acción, que pueden ser modificadas por reguladores futuros.
Una fuente anónima de la industria cripto describió directamente ese riesgo de durabilidad. “Es una gran noticia que esto se esté ampliando y mejorando, pero aún existe cierto riesgo potencial de que estas cosas se deshagan en el futuro por una comisión futura”.
La misma fuente dijo que una adopción más amplia, no obstante, podría hacer que el enfoque fuera más difícil de revertir en la práctica. “Sí creo que cuantas más personas adopten esto y cuantas más personas operen dentro de este marco, más se afianza, más difícil es que en el futuro se tire de la alfombra”.
El presidente de la CFTC, Michael Selig, había hablado de una vía más permanente en mayo de 2026, cuando aludió a convertir el enfoque anterior de no acción de Phantom en una reglamentación formal. Esa reglamentación no se había materializado para el momento de la medida de septiembre, dejando el alivio actual para desarrolladores más susceptible a cambios futuros que una regla finalizada o una ley promulgada.
Los desarrollos regulatorios siguen siendo legalmente distintos. La Exención de Innovación de la SEC se aplica a plataformas de valores tokenizados que cumplan los requisitos; su trabajo sobre horarios de negociación aborda el calendario operativo y la estructura de los mercados de valores; y la postura de no acción de la CFTC aborda las circunstancias bajo las cuales los desarrolladores de software que cumplan los requisitos pueden conectar a usuarios con mercados de contratos designados sin acciones de cumplimiento como broker introductor.
Este artículo ha sido refinado y mejorado por ChatGPT.
