Strategy se enfrenta a presión por las pérdidas en Bitcoin y el descuento de STRC

Las reservas de efectivo y la cobertura de STRC atraen el escrutinio

Julio Moreno, jefe de investigación en CryptoQuant, dijo que la acción preferente STRC de Strategy cayó a $82.50 la semana pasada, un descuento récord del 17.5% respecto a su valor nominal de $100. Moreno vinculó el movimiento a la presión del mercado bajista de bitcoin y a una fuerte caída de las reservas de efectivo de la compañía.

Strategy recompró recientemente $1.5 billion de sus notas senior convertibles al 0% con vencimiento en 2029, reduciendo el colchón de efectivo disponible para respaldar los pagos de dividendos de STRC. CryptoQuant dijo que las reservas de efectivo de Strategy han caído un 38% desde el inicio de 2026, mientras que las obligaciones de dividendos anualizadas han aumentado bruscamente.

Las obligaciones de dividendos anualizadas de Strategy han aumentado de unos $300 million al inicio de 2026 a aproximadamente $1.2 billion hoy, según Moreno. La cobertura de dividendos de STRC de Strategy ha caído de más de siete años al inicio de 2026 a 14 meses.

Moreno estimó que Strategy necesitaría alrededor de $2.8 billion en reservas de efectivo para restaurar 24 meses de cobertura de dividendos de STRC, aproximadamente el doble de su nivel actual de efectivo con la carga anual de dividendos actual. “Una reserva de efectivo más alta es la señal más directa que el mercado necesita para recuperar la confianza en STRC”, dijo Moreno.

Strategy puede técnicamente suspender los dividendos de STRC, pero Moreno dijo que los dividendos son acumulativos y aún tendrían que pagarse más adelante. Moreno también dijo que vender bitcoin para reconstruir el efectivo sería una mala opción porque la compañía tiene una pérdida agregada no realizada en bitcoin de alrededor de $10.6 billion, con todo el bitcoin comprado durante 2024, 2025 y 2026 actualmente en pérdidas.

“Cualquier venta forzada Bitcoin a los precios actuales cristalizaría estas pérdidas a gran escala y destruiría valor para los accionistas”, dijo Moreno.

Moreno dijo que Strategy no está obligada a vender bitcoin para respaldar STRC y que, en su lugar, podría aumentar el rendimiento de dividendos actual del 11.5% o emitir acciones de MSTR para demostrar que puede seguir pagando dividendos. Dijo que ambas herramientas ya se están utilizando, pero añadió: “Sin embargo, el camino de vuelta a $100 no es sencillo”.

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CryptoQuant pide una pausa en las compras de bitcoin

Moreno le dio a Strategy lo que llamó “algunos consejos no solicitados”, comenzando con una recomendación de pausar las compras de bitcoin hasta que se restauren las reservas de efectivo y la cobertura de dividendos. También recomendó que Strategy adopte un marco sistemático, impulsado por modelos, para el momento de compra de bitcoin en lugar de comprar cada vez que haya nuevo capital disponible.

“‘Strategy siempre compra el máximo local’ se ha convertido en un meme real del mercado”, dijo Moreno. “Comprar cada vez que hay capital disponible no es una estrategia — es una fórmula para acumular en los picos del ciclo”.

La tercera recomendación de Moreno fue que Strategy cree un marco para vender porciones de sus tenencias de bitcoin durante futuros mercados alcistas. Dijo que dicho marco podría permitir a la compañía realizar ganancias, reducir el apalancamiento y construir reservas de efectivo que luego podrían redeplegarse durante las caídas del mercado.

Los analistas de JPMorgan también dijeron a principios de junio de 2026 que Strategy podría necesitar reconstruir reservas en dólares para restaurar la confianza de los inversores después de que la compañía vendiera 32 bitcoin. Los analistas de JPMorgan dijeron que la venta “asustó” a los mercados, aunque fue en gran medida simbólica y estaba destinada a demostrar el compromiso y la flexibilidad de Strategy con los tenedores de acciones preferentes.

Las pérdidas de Bitcoin se profundizan mientras STRC cotiza por debajo de la par

Bitcoin cayó por debajo de la zona de $60,000 el miércoles 24 de junio de 2026 y tocó un mínimo intradía de $59,500. La tesorería de bitcoin de Strategy se situaba en 847,363 BTC, con la posición registrando una pérdida en papel de $12.55 billion.

Strategy adquirió sus reservas de bitcoin por $64.1 billion, pero esas tenencias se valoraban en $51.55 billion a 24 de junio de 2026. El precio medio de compra de bitcoin de la compañía se situó en $75,651 por moneda, mientras que BTC cotizaba por debajo del coste base de Strategy.

Strategy continuó comprando a pesar de la pérdida no realizada, añadiendo 520 BTC esta semana después de comprar 1,587 BTC la semana anterior. Se describió que BTC había caído un 51% desde su máximo histórico de octubre de 2025 por encima de $126,000.

También se describió que BTC perdió más del 42% en los últimos 12 meses, con más del 30% de esa caída ocurriendo en los últimos seis meses. La perspectiva de mercado para BTC se describió como bajista, y las probabilidades en mercados de predicción sugerían que bitcoin podría caer mucho más antes de recuperar la zona de $100,000.

STRC cotizaba a $82.20 a 24 de junio de 2026, a las 12 p.m. hora del Este. Su caída elevó el dividendo variable del 11.5% a un rendimiento efectivo actual del 13.99%, lo que indica que los inversores estaban exigiendo un mayor retorno por mantener la acción preferente.

MSTR ha caído con más fuerza que BTC durante la corrección. Desde el 16 de julio de 2025, BTC bajó 42.77%, mientras que MSTR bajó 78.37%. MSTR cotizaba a $455.90 por acción en esa fecha y rondaba los $98.59 a 24 de junio de 2026.

La caída de MSTR se atribuyó a su papel como proxy apalancado de bitcoin, a fricciones a nivel corporativo y a la forma en que históricamente amplificó el alza de bitcoin antes de amplificar la baja durante la caída. Se describió a MSTR como un proxy de bitcoin de alta beta que históricamente se movía de dos a tres veces la ganancia de BTC o más durante los repuntes.

El IBIT de BlackRock se presentó como una exposición más limpia a BTC porque es un ETF spot de bitcoin puro, sin apalancamiento, diseñado para seguir el precio spot de BTC menos una modesta ratio de gastos. MSTR, en cambio, se describió como una apuesta corporativa de tesorería de bitcoin apalancada y gestionada activamente.

La estructura de IBIT se contrastó con el uso por parte de Strategy de miles de millones de dólares en nuevas emisiones de acciones ordinarias mediante programas at-the-market para seguir comprando bitcoin. La creación de acciones de IBIT está impulsada por arbitrajistas, lo que le permite seguir a BTC de forma más limpia.

La cuestión central del mercado es si Strategy puede seguir financiando su estructura mientras BTC cotiza por debajo del coste base, STRC permanece por debajo de la par y MSTR continúa cotizando como un activo de riesgo apalancado. Una frase capturó esa presión directamente: “Los mercados no están castigando a Strategy por mantener bitcoin. Están descontando el coste de mantenerlo de esta manera”.

Cada nueva emisión de acciones de MSTR diluye a los tenedores existentes, cada descuento de STRC señala una mayor compensación por riesgo exigida, y cada semana que BTC cotiza por debajo del coste base de Strategy hace que el modelo sea más frágil. Michael Saylor y compañía han dicho repetidamente que Strategy no enfrenta un peligro inmediato, pero el análisis advirtió que cuando hay apalancamiento y el activo subyacente sigue cayendo, “la distancia entre la confianza y la angustia puede estrecharse rápidamente”.